从SOFR期权到债市倾斜：交易员积极应对“美联储转向”预期，9月或将降息50基点

根据XM外汇官网APP的期权到倾斜消息，美国经济出现疲软迹象，债市转这为美联储响应降息的交易极应将降呼声提供了依据，债市对年内降息的员积预期月或预期愈发强烈。追踪货币政策的对美点SOFR期权表明，投资者已经开始布局应对即将举行的联储三次会议可能都将降息，市场预计2025年累计降息75个基点，息基部分资金甚至押注在9月会议上直接降息50个基点。期权到倾斜

上周的债市转7月非农就业数据不及预期，加上服务业停滞报告，交易极应将降进一步加深了市场对美联储通过降息来支持经济的员积预期月或期待。尽管美联储官员未针对降息意见做出积极回应，对美点但道明证券的联储策略师莫莉·布鲁克斯指出，在9月会议前仍有众多经济数据需关注，息基单一指标恐难以改变政策框架。期权到倾斜

市场的定价已经反映了降息预期的升温：掉期交易显示，降息幅度从非农报告前的30个基点增至60个基点，同时10年期美债收益率也从上月的4.49%回落至4.20%。

福特华盛顿顾问的丹·卡特认为，在经济增长放缓和通胀趋缓（关税因素除外）的背景下，收益率在未来几个月可能继续下行。

现货市场的看涨情绪逐渐升温，摩根大通客户调查显示，美国国债的多头仓位已达到4月以来的最高水平。同时，美联储内部也发出了政策转向的信号：旧金山联储主席戴利明确表示“降息时机已至”，而理事沃勒与鲍曼在7月会议上投票反对维持利率不变，支持降息25个基点。

以下是利率市场最新的定位指标概述：

- 摩根大通客户持仓：截至8月4日当周，客户的美债多头仓位一次性提高了5个百分点，达到了4月14日以来的最高水准；净多头也刷新了7月7日的峰值，单周增幅为3月底以来最大。

SOFR期权的热门合约：在过去七天中，9月、12月和次年3月到期的SOFR期权中，95.75的执行价增仓最为显著。其中，包括12月25日到期的96.375/96.25/95.875/95.75看跌秃鹰组合，以及SFRZ5（2025年12月到期的3个月SOFR期货合约）的多种看跌期权。95.6875的看跌价差也被大量建立，同时，95.375的头寸通过12月与3月的看跌期权显著平仓。

SOFR期权热力图显示，95.625在9月、12月和3月到期的合约中最受欢迎，9月与12月看跌期权的风险敞口最大；95.75和95.875亦成交活跃，其中9月25日的看跌期权最为频繁。最新的信息显示，资金正在持续买入SFRZ5的看跌期权。周五的就业报告后，市场对利率进一步下行的对冲需求加剧，部分仓位直接押注于9月会议降息50个基点。

国债期权风险偏度：周五数据公布后，美债期权的倾斜度全线转向上行，支持支付溢价的保护需求增加，长期看涨的倾斜幅度创下4月以来的最大扩张。

CFTC期货持仓：截至7月29日（美联储利率决议前一天）的数据中，对冲基金显著增持10年期国债期货的净空头，而资产管理公司则增加了10年期及更长期合约的净多头，双方之间存在明显的分歧。

当前市场的关注点在于9月的会议，部分SOFR期权交易显示，投资者正在通过上行对冲策略为可能的大幅降息做准备。随着经济数据不断指向放缓，政策的转向与市场押注之间的互动将成为未来的关键变量。

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